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“停擺”逆回購 降準續作MLF 央行呵護流動(dòng)性環(huán)環(huán)相扣

更新日期:2019/7/16

為了對沖月中稅期因素影響、維護銀行體系流動(dòng)性合理充裕,央行選擇超額續作中期借貸便利(MLF),并第3次實(shí)施縣域農商行定向降準。央行的這些“招數”環(huán)環(huán)相扣,可謂用心良苦。另外,本月以來(lái)央行已經(jīng)連續“停擺”逆回購操作。

有分析人士認為,此舉主要為引導長(cháng)端利率適度下行,并滿(mǎn)足流動(dòng)性的結構性需求,拉長(cháng)資金供給期限,改善金融機構流動(dòng)性指標。目前,市場(chǎng)流動(dòng)性分層狀況有所改善,同業(yè)存單發(fā)行回暖,有利于降低銀行負債端成本。

貨幣工具操作組合傳深意

央行昨日發(fā)布公告稱(chēng),從2019年5月15日開(kāi)始,人民銀行對服務(wù)縣域的農村商業(yè)銀行實(shí)行較低存款準備金率,分3次實(shí)施到位。7月15日為實(shí)施該政策的第3次存款準備金率調整,釋放長(cháng)期資金約1000億元。同時(shí),人民銀行在對7月15日到期的1885億元MLF等量續做的基礎上,對中小銀行開(kāi)展增量操作,總操作量2000億元。當日不開(kāi)展逆回購操作。

東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青表示,本次月中定向降準的規模、時(shí)點(diǎn)屬既定安排,超額續作MLF或體現向市場(chǎng)適當注入中長(cháng)期流動(dòng)性,在保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕的同時(shí),引導長(cháng)端利率適度下行。

事實(shí)上,資金利率低位的狀態(tài)顯然不可持續。王青表示,持續的寬松狀態(tài)并非央行的政策意圖,保持市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)仍是監管層的政策主軸?紤]到當前市場(chǎng)資金面已經(jīng)回到年內波動(dòng)中樞附近,且稅期、地方債繳款等因素可能對市場(chǎng)流動(dòng)性形成一定擾動(dòng),因此央行近期重啟短期工具逆回購的概率較大。

“本周或者下周,央行有可能恢復一些逆回購的小額投放操作,進(jìn)行稅期的平滑和對沖!敝行抛C券研究所副所長(cháng)明明表示,在貨幣環(huán)境保持中性適度的情況下,考慮到經(jīng)濟結構性需求,包括流動(dòng)性分層、中小銀行流動(dòng)性缺口較大,定向操作也較多。

也有分析人士認為,工具選擇背后是為緩解市場(chǎng)資金“短多長(cháng)少”的局面!岸唐诹鲃(dòng)性較為充裕,而銀行體系又需要補充中長(cháng)期流動(dòng)性,因此央行前期停止公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作,通過(guò)降準、MLF釋放增量資金,體現出其拉長(cháng)資金供給期限、改善金融機構流動(dòng)性指標的意圖!惫獯笞C券首席固定收益分析師張旭表示。

流動(dòng)性分層狀況有所緩解

“展望7月中下旬,在MLF到期、稅期來(lái)臨等因素的影響下,短端利率可能繼續上行,但由于流動(dòng)性分層問(wèn)題尚未徹底解決,流動(dòng)性不具備大幅收緊的基礎!迸d業(yè)研究宏觀(guān)分析師郭于瑋表示,目前銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性分層狀況有所緩解,但同時(shí)抵押品信用資質(zhì)偏低的非銀融資仍面臨一定挑戰。

對于流動(dòng)性分層情況,王青也持基本相同的觀(guān)點(diǎn)!敖谕瑯I(yè)存單發(fā)行持續回暖,不僅發(fā)行量總體回歸常態(tài)規模,且7月第一周發(fā)行成功率達到87%左右,而當前中小金融機構同業(yè)業(yè)務(wù)的融資規模和水平也均接近正常水平!彼J為,伴隨銀行間市場(chǎng)剛兌打破,金融機構之間的風(fēng)險重估與分化態(tài)勢將會(huì )延續。

“但當前存單發(fā)行結構分化態(tài)勢依然存在,具體而言,AAA級存單發(fā)行利率持續低于年初以來(lái)的中樞水平,而AA+、特別是AA級存單的發(fā)行利率方面,盡管自6月中下旬以來(lái)已有較大幅度下降,仍明顯高于常態(tài)水平。這意味著(zhù)銀行業(yè)內部不同機構之間的負債成本分化有所加劇!蓖跚啾硎。

銀行負債端主要包括存款和同業(yè)兩個(gè)來(lái)源。交通銀行金融研究中心高級研究員梁棟材表示,中小銀行吸收存款能力相較于大型銀行較弱,同業(yè)存單發(fā)行回暖會(huì )在一定程度上緩解負債壓力。但是負債端成本依然有所分化,農商行由于客戶(hù)所處區域的特點(diǎn),在吸收存款上利率相對較有優(yōu)勢,且息差也較城商行大,壓力可能較小。

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