九月市場(chǎng)的情況大家都看到了，大家都寄希望于十月，十月份市場(chǎng)經(jīng)濟回升，訂單不斷，看樣子是旺季開(kāi)始旺了。
經(jīng)歷9月底季末利率水平的再度上升，我們看到央行對于短期利率維穩的意圖表露得非常明顯，而短期內雖然指數以震蕩為主，但是賺錢(qián)效應仍在，將帶動(dòng)市場(chǎng)情緒偏向樂(lè )觀(guān)。一方面，從基本面上來(lái)說(shuō)，PMI表明之前經(jīng)濟的回暖具有較強的季節性特征，9月之后這一因素或將逐漸減弱，未來(lái)經(jīng)濟或將再度疲軟，這對市場(chǎng)信心將會(huì )有所打擊。但另一方面，三中全會(huì )之前，央行在短期利率上的維穩可能導致市場(chǎng)偏好和風(fēng)格短期不會(huì )發(fā)生太大變化。我們預計，本周指數將以震蕩為主，結構上依舊偏向成長(cháng)股。
從9月公布的一些數據來(lái)看，需求恢復并未出現趨勢性的強勁。從工業(yè)品價(jià)格來(lái)看，盡管8月實(shí)現了環(huán)比正增長(cháng)，但是這一轉好的局面可能將在9月終止。商品期貨方面，聊城316L不銹鋼管自8月底開(kāi)始持續回落，9月這一趨勢在持續。焦炭?jì)r(jià)格走勢雖然略好于鋼材價(jià)格，但是8月末見(jiàn)頂的情況也較為明顯。水泥價(jià)格也比較好的表明了今年經(jīng)濟波動(dòng)季節性的一面。9月全國平均水泥價(jià)格較8月小幅上升，但同比去年季節性來(lái)看，絕對水平的變化都不明顯，并且今年淡季的水泥低點(diǎn)是比去年高的。這表明在價(jià)格復蘇的力度上，并未看到非常強的需求趨勢。
對應于這種價(jià)格弱勢，我們可以理解企業(yè)庫存在近幾個(gè)月的謹慎行為。最新公布的8月工業(yè)庫存水平繼續小幅下滑，補庫存行為僅在今年的6月出現過(guò)一次，之后繼續拐頭向下。我們在之前的報告中曾多次提過(guò)，產(chǎn)品價(jià)格是企業(yè)庫存行為變化所圍繞的中心，如果工業(yè)品價(jià)格在9月出現趨勢性回落的話(huà)，我們認為9月企業(yè)降庫存的行為將會(huì )明顯強于8月。
在聊城316L不銹鋼管的數據中這一現象體現的更為明顯。從近幾個(gè)月五大權重行業(yè)庫存的變動(dòng)來(lái)看，6-8月庫存下降的行業(yè)數從1個(gè)逐漸擴展到5個(gè)，這表明進(jìn)入8月以后，主要制造業(yè)行業(yè)都開(kāi)始了庫存去化的行為。
另外，我們注意到9月的匯豐PMI終值較預覽值有明顯的下修。從2011年匯豐公布預覽值開(kāi)始，最新的9月匯豐PMI是最大幅度的一次下修，之前的最大修幅是-0.8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，可以看到無(wú)論是中采還是匯豐PMI，8月的環(huán)比上行都是最大的，而9月僅上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，表明環(huán)比的高點(diǎn)在8月已過(guò)。
對于本周而言，PMI已經(jīng)表明經(jīng)濟開(kāi)始在逐漸轉冷，本周將公布9月信貸數據，在三季度改善一般的情況下，預計9月不會(huì )有明顯的超預期好轉。因此，我們依舊對于周期鏈條相對謹慎。
與之相比，市鋤會(huì )預計仍繼續在消費品和成長(cháng)行業(yè)當中，我們傾向于參與公共消費和必須消費行業(yè)，這主要涉及政府定向投資和個(gè)人必須消費，如鐵路管網(wǎng)、電網(wǎng)建設、醫藥等行業(yè)，而大盤(pán)指數則預計將出現小幅震蕩下行。
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